10月30日晚间，正帆科技(688596)披露2025年三季报。报告显示，2025年前三季度，公司实现营业收入32.92亿元，实现归母净利润7130.26万元。正帆科技表示，因行业环境不佳公司短期业绩承受压力，但公司基本盘保持稳定，并不断提高组织效能，通过创新孵化和外延并购方式推进战略落地，为未来复苏蓄力。
对于营收端的波动，公告显示，主要原因是是在激烈的市场竞争态势下，为保持市场竞争力和份额，正帆科技采取了积极的价格策略。同时，公司净利润受到多重因素影响，其中包括费用成本集中式上升，新建产能的集中落地带来的固定资产折旧加大，新建项目人员储备带来的人力成本的增长以及股份支付费用增加等。公司现阶段正处于战略落地的“阵痛”时期，着眼于长期的战略布局，在短期内对利润表现带来了一定影响。
需说明的是，正帆科技正通过投资并购和创新孵化继续拓展高端零部件和服务业务，提升Opex业务占比，打造客户群护城河。接连落地的气体业务和半导体核心零部件业务的关键布局，将显著强化公司在国产替代浪潮中的竞争优势。
值得关注的是，当前电子特气行业呈现“需求端回暖、价格端承压”的显著特征。行业气体价格已处于阶段性底部，部分产品和区域市场已显现价格回升的迹象，为市场注入了积极信号。随着市场的逐步回暖和其他板块的相继复苏，业内企业的业绩有望实现增长。
报告指，由于潜在的寒冷冬季和可再生能源行业呆滞，润电火电业务面临利润收缩风险。今年冬季中国或面临拉尼娜现象带来的寒冬，对上一次2022年发生该现象的冬季，下半年现货煤价按年升39%，而润电火电业务同期录得净亏损5.32亿元人民币（下同）。该行认为市场忽略了有关风险，而官方机构未来数周或确认拉尼娜现象将来临，料将属主要催化剂及拐点。该行上调今年煤价预测3%至每吨958元，将煤电业务利润预测降6.6%至每兆瓦时（MWh）117元。
因恒生综合小型股指数进行成分股调整，公司于9月10日起被调出港股通名单。目前市场的担忧主要反映在：1）基本面上担心TAVI植入量增速放缓、TAVI及神经介入行业竞争加剧与集采；2）交易及资金面上担心“出通”对公司股价影响。该行认为对基本面的担忧已充分反映在此前股价回调中，短期压制股价的最大因素为“出通”后港股通持股的卖出压力。此外，该行认为市场对公司TAVI业务关注更高，而部分忽略了公司神经介入业务的优异表现，未充分给予神经介入业务估值，公司价值被市场低估。
据了解，正帆科技于今年4月成功发行的可转债项目，目前各项目正按计划推进建设。具体来看，铜陵二期前驱体和混气项目已建设完成，目前处于试生产阶段；丽水特种气体项目的一期已投产，目前正处于产能爬坡阶段，预计2026年气体产能的全面释放加之气体价格的回暖，会给公司带来利好。
另外，今年正帆科技收购了汉京半导体，公司官微不久前的消息显示，汉京里达工厂已正式投产，该工厂是国内先进的极高纯石英和半导体碳化硅零部件生产线，汉京目前已成为东京电子（TEL）、KE、北方华创、拓荆科技等国内外知名设备厂商的合格供应商；在“替换”市场，汉京已成功打入台积电、华虹集团等全球领先的晶圆制造厂供应链，并在2025年积极开拓海外市场。
此外，自2021年正帆科技投资孵化的鸿舸半导体，其产品Gasbox自进入市场以来迅速占领市场份额股票按天资配平台，已经成为新凯来的重要供应商。据正帆此前的年报披露，鸿舸半导体2024年净利润9478万元，验证了正帆在高端零部件领域发展的决心和优异的产业化能力。（厉平）
